核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的张学良多高，少帅张学良多高(de)高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速张学良多高，少帅张学良多高ght: 24px;'>张学良多高，少帅张学良多高高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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