申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(c板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续三板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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