财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士(承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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