作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分(f偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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