公募基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的(de)模(mó)式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司(sī)采用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóubno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交(jiāo)易体验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构(gòu)对(duì)该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行(xíng)托管人结(jié)算模(mó)式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结(jié)算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的(de)交易席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国(guó)结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基金采用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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