金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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