5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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