四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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