金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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