金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调(dià抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗o)后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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