5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)虎门销烟发生在哪里形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企(q虎门销烟发生在哪里ǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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