申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至(z中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家hì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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