昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主(z本初是谁hǔ)席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加本初是谁(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生(shēng)猪2本初是谁307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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