四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存(cún黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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