申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)