作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶)价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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