大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基(j电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ī)于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结(jié)果和(hé电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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