金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必(bì)

我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在202我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀3年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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