财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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