大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòn大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗g)减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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