金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国(guó)际市(shì)场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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