金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行(xíngarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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