核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行(xí一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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