财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(d没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ī)实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xī没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课n)报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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