金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全(quán科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容)球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容ng>央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一(yī)季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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