申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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