作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(ché司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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