作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(gu润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ó)内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关(guā润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素n)行业价格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CP润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素I的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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