调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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