如果要论(lùn)二季度迄今，全球股票市(shì)场中最为靓丽(lì)的(de)一道“风景线”，那(nà)么显然非日本股(gǔ)市莫(mò)属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经(jīng)225指(zhǐ)数进一步强势高(gāo)开逾1％，最高(gāo)触及30924.47点，创下了自1990年(nián)8月以来的新高(gāo)，收(shōu)在30808.35点。在本周早些时候，东证指数已经率先创(chuàng)下了1990年(nián)8月3日以来的最高收盘(pán)点位。

　　多组对比可以显示出日股(gǔ)今年(nián)以(yǐ)来的强势：东证指数(shù)年内已累计上涨了逾15％，远(yuǎn)远超过了标普(pǔ)500指(zhǐ)数约9％的涨幅。截止本周(zhōu)三，追踪日本(běn)股市的最大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标普500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨幅则仅(jǐn)为(wèi)8.6％。

　　如果把周期缩短到二(èr)辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话季度迄(qì)今的短短一个半月，日股的涨幅更是(shì)在全球(qiú)主要股指中(zhōng)几无敌手……

　　日股为何能一举领(lǐng)涨全球？对于许多国际市场(chǎng)的投资(zī)者而言(yán)，近来提到日(rì)股的(de)优异表现(xiàn)，脑海中(zhōng)第(dì)一(yī)时间浮现(xiàn)出的(de)，无疑都是“股(gǔ)神”巴菲特(tè)在上辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话月对日本市场表现出的强烈投资意愿。正是巴菲特进一步增持了日(rì)本五大商社仓位(wèi)，令越来越多的业内人士开始注意到(dào)这一全球第三大经济体的巨(jù)大(dà)投资机(jī)会。

　　不(bù)过，日股本轮爆发背后的成功秘诀，真(zhēn)的仅(jǐn)仅只(zhǐ)是获得了(le)“股神”的青睐吗(ma)？

　　答案显然(rán)没(méi)那么(me)简单！事(shì)实上，在(zài)M&；；G Investments亚(yà)太股票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴(bā)菲特(tè)的(de)出现让日股变得吸引人。巴菲特(tè)所看到的（机会(huì)）其实(shí)也正是其他人眼下正在(zài)看到的，人们对(duì)日股的前景正感到非常兴(xīng)奋！

　　至于究(jiū)竟(jìng)有哪些因素在(zài)推动(dòng)着(zhe)日股(gǔ)上涨？“干货(huò)”其(qí)实有很多……

　　狂热的(de)外资买(mǎi)需

　　根据东京证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者目前已经连续第(dì)六周成为了(le)日本(běn)股票的净买家。在此期间(jiān)，外国投资者大举涌入了日股股票和期货市场，净流入逾300亿美元(yuán)，是过去10年最大规模的资金流入(rù)之一。

　　根据交易所的数(shù)据，在截(jié)至5月12日的最近一(yī)周内，海外交易(yì)者(zhě)又(yòu)净买(mǎi)入了价值7810亿日元（约合57亿美元(yuán)）的股票和期货。

　　杰富瑞日本(běn)股票策(cè)略师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍(bèi)经济(jì)学”时代初期(qī)以(yǐ)来，他就从未见过外国投(tóu)资者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银(yín)行(xíng)系统不稳定(dìng)和(hé)信(xìn)用紧缩风险的笼罩下，越来越(yuè)多的海外投资者似(shì)乎看到了日(rì)本股市作为(wèi)避险地的(de)“稳定性”。日(rì)本(běn)股票给人的长期低迷(mí)印象(xiàng)正(zhèng)在(zài)减弱，持(chí)续稳定在1美元兑(duì)换130日元的(de)日元汇率、以及股神巴菲特对(duì)日本五大商社的增持，也(yě)令不(bù)少海(hǎi)外投(tóu)资者对投(tóu)资日本产(chǎn)生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来已受到了越来越多平时不太关注日本市场的(de)海外(wài)投资者(zhě)的咨询(xún)。不少(shǎo)海外(wài)投(tóu)资(zī)者(zhě)在看到(dào)日本股市的(de)涨幅超过(guò)美股后，开始调查其中的(de)原因，他们(men)的建仓买入(rù)又进一步促使股市上涨，形成了目前的良性循环。

　　一个值得留意(yì)的(de)现象是，在(zài)巴菲特(tè)上月公开(kāi)表态力挺日(rì)股(gǔ)后，包括对冲(chōng)基(jī)金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资本也已相继(jì)造访日(rì)本。这(zhè)些海外(wài)资金(jīn)有意(yì)复(fù)制巴菲特的策略，通过(guò)低成本日元融资押注(zhù)高股息日(rì)元资产。

　　其(qí)实(shí)，巴菲特(tè)在日(rì)本五大(dà)商社上的加大投资，也存(cún)在(zài)着在(zài)国际市场上分(fēn)散投(tóu)资对象的想法。虽然巴菲(fēi)特(tè)相信(xìn)美国的增(zēng)长潜力(lì)，但(dàn)过度集(jí)中(zhōng)会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球(qiú)投资策(cè)略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回(huí)报(bào)率是在(zài)波动(dòng)性远(yuǎn)低(dī)于美国科技股(gǔ)的情况下实现的(de)。这意(yì)味(wèi)着日本股(gǔ)市对美国投资者来说应(yīng)该颇有吸(xī)引力(lì)。对(duì)美(měi)国债务上限的担忧可能也刺激了一(yī)些“末(mò)日准备者”涌入日本股市，以此作为避险手段。

　　法国兴(xīng)业银行分析(xī)师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人(rén)在周(zhōu)二的(de)一(yī)份(fèn)报告(gào)中也表示，“外资的回归是(shì)日本股市复苏的重要标(biāo)志。（我们）将继续对日本股票维(wéi)持超配，并偏向银行(xíng)、金融和价(jià)值(zhí)股的投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外(wài)投资者今年对日本产生兴趣之前，他们(men)此前在这片“失(shī)落地带”曾经(jīng)历(lì)过长达数十(shí)年虚(xū)假的曙(shǔ)光和令人失(shī)望的低回报(bào)。那么这一次，即(jí)便有着避(bì)险和多(duō)元(yuán)化分散(sàn)投(tóu)资的需求，他们又为何(hé)铁了心一定要来(lái)日本市场？日本市场的吸(xī)引力就(jiù)一定远超全(quán)球其他地区吗？

　　这(zhè)便不得不提日本市场眼下(xià)正经历的一场“蜕(tuì)变”了！

　　金融服务提(tí)供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日本股市本(běn)轮上(shàng)涨的主要原(yuán)因还源(yuán)于治理标准的提高，以(yǐ)及(jí)企业(yè)部门推动(dòng)向股(gǔ)东返还现金。日(rì)本多年的公司(sī)治理(lǐ)改革已开始见效，这项改革最(zuì)初由已故前首(shǒu)相安倍晋三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目前日本(běn)企(qǐ)业的派息已大幅增加，在截至今年3月(yuè)的财年中，日本企业(yè)宣布的回(huí)购(gòu)规模(mó)已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的历(lì)史(shǐ)最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还发现，近(jìn)50％的日本公(gōng)司资产负债表上有净(jìng)现金(jīn)，而(ér)美国(guó)的这一比例只有20％多一点；东证指数成分股公司(sī)中约有(yǒu)54％的公(gōng)司股价低于每股(gǔ)账(zhàng)面价值，而标普500指(zhǐ)数成分股中(zhōng)这一(yī)比(bǐ)例仅为7％。单从市净(jìng)率等估(gū)值指标来看，这就为日本股市(shì)提供了更坚实的底部和(hé)更高的(de)上限。

　　今年3月底，东京证券交易所为(wèi)了改变股价跌破每股净(jìng)资产——市净率低(dī)于1倍的情况，还请求上市企业在意识到资本成本(běn)的前提下(xià)推进经营并(bìng)公布改善方案等。

　　与此相呼应的行(xíng)动已开始扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株式(shì)会社(shè)推(tuī)出了力争“早日实现市净率超(chāo)过1倍”的中期经营(yíng)计划和(hé)股票回购，股价(jià)随后(hòu)大涨(zhǎng)近4成。清水建(jiàn)设株式会(huì)社4月下旬也宣布了上限200亿日元(yuán)的(de)股票回购和(hé)积极压缩(suō)政(zhèng)策性持(chí)股的方针，该(gāi)公司股价随后上(shàng)涨了10％。

　　包括软(ruǎn)银、丰田(tián)汽车、三菱(líng)商事在内(nèi)的日本(běn)龙头企(qǐ)业在近(jìn)期公布财报(bào)时，也均宣布了(le)新的股票回购计划。不(bù)少(shǎo)分(fēn)析(xī)师预计(jì)，到今年5月底，各(gè)日本上市(shì)公司的回购(gòu)规模将(jiāng)进一步创下(xià)新纪录。

　　高盛(shèng)首席日本股(gǔ)票策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所(suǒ)）主题正引起许多海外(wài)投资(zī)者的共鸣，他们开始看到这(zhè)方面的有利(lì)证据(jù)。在交易所(suǒ)这些变化的(de)推(tuī)动下，许(xǔ)多公司(sī)正在回购股份，厘(lí)清经常令(lìng)人困惑的交叉持股(gǔ)，并在定期(qī)公(gōng)开会议之前与股东(dōng)进行更密切的(de)接触。”

　　对冲基(jī)金集团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表示，东京证交(jiāo)所的鼓励意味着“过去两(liǎng)年在这方面发生的事情比过去30年还要多”，这是股(gǔ)市充(chōng)满活力表现的最大单(dān)一原因。他们(men)对提高股本回报率(lǜ)有着(zhe)坚定的态(tài)度，希望市值上升。

　　宽货(huò)币、稳经济(jì)

　　最后，日本央行(xíng)目(mù)前依然宽(kuān)松的货币政策和日本相(xiāng)对(duì)稳健的经济基(jī)本面，显然也对日股的表现构成了(le)提振。

　　尽(jǐn)管新行长植(zhí)田和男上月已走马上(shàng)任(rèn)，但(dàn)日本(běn)央行暂时仍未改变(biàn)其大(dà)规(guī)模的货币宽(kuān)松路线。即(jí)便日(rì)本通货膨(péng)胀率(lǜ)超过(guò)了(le)央行(xíng)2％的(de)目(mù)标，但(dàn)植田和(hé)男依(yī)然强调，“还(hái)不能放心地说通胀(zhàng)（达到(dào)了央行目标）”。

　　相比(bǐ)之下，欧美央行(xíng)今年上半年还在持续加息，并(bìng)已被迫在物价与(yǔ)经济稳定之(zhī)间作出艰(jiān)难抉择(zé)。继续宽松的日(rì)本央(yāng)行眼(yǎn)下依然处于能让海外投资者放心(xīn)购买的(de)状态(tài)。

　　日(rì)本宏观经济的表(biǎo)现目前也相对更为稳健。日本内阁府17日公布的(de)数据显示，今年前三个月日(rì)本国内生产总(zǒng)值（GDP）折合(hé)成年率增长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日(rì)本国家(jiā)旅游(yóu)局表示，受益于中国(guó)放宽旅行限制，4月商务(wù)和休闲外国游客人数从此前(qián)的182万攀升至195万(wàn)。高盛(shèng)策略师在报(bào)告中指出，考虑到(dào)入境旅游业复(fù)苏、强劲资本支出(chū)计划和日本央行持续宽松等积极因素，日本这个世(shì)界第三大经济体的前(qián)景十分强劲(jìn)。

　　值得一提的(de)是(shì)，从经济(jì)合作与(yǔ)发展(zhǎn)组(zǔ)织(zhī)的经济前景指数来看，日本目(mù)前是七国集团中唯(wéi)一一个超过(guò)临界线100的。

　　日本第(dì)三大在线经纪商Monex的首(shǒu)席策略(lüè)师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本(běn)企业的业绩似乎相当(dāng)不错，重要的(de)汽车(chē)行业预计利(lì)润将增长。以内需为导向的企业正受益于入(rù)境游(yóu)增长的前景，而大(dà)型银行也(yě)获(huò)得了(le)丰(fēng)厚的(de)收益。预计(jì)日本(běn)股市到今年年底将(jiāng)进一步(bù)上涨10％或(huò)更多。

　　里昂证券也认为，日本股市(shì)今年的涨(zhǎng)势(shì)或将延续(xù)下(xià)去，因盈利(lì)增长、股票回购和估值仍处于低位(wèi)吸(xī)引(yǐn)了买(mǎi)家，巴(bā)菲特的认可、公司治理的改善(shàn)均(jūn)提(tí)振了(le)市(shì)场，而企业财报的不俗表现或有望成(chéng)为最新的上行催化剂(jì)。

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