公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模(mó)式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行，在(zài)券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基金(jīn)公司采用(yòng)申报(bào)交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较(jiào)关注的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差(chà)异(yì)化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思>

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构对该模(mó)式(shì)会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客(kè)户(hù)的能力(lì)，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思一些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的(de)系统改动较(jiào)大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一(yī)发展变(biàn)化(huà)。