5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕kuài)市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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