四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证23岁属什么生肖券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，23岁属什么生肖“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事23岁属什么生肖业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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