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浆水是热性还是凉性的浆水可以当水喝吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红，是(shì)包(bāo)括能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)在内的“中(zhōng)特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(bi浆水是热性还是凉性的浆水可以当水喝吗àn)经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，能源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商股(gǔ)息率显著高于市场整(zhěng)体，较高(gāo)的分红也成(chéng)为其(qí)进可(kě)攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带(dài)一路”和运营商(shāng)板块修复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从(cóng)沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合声(shēng)明等(děng)，以及后续(xù)5月召(zhào)开(kāi)在(zài)即(jí)的第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字经(jīng)济(jì)上升(shēng)为国家战(zhàn)略，相(xiāng)关政策(cè)密(mì)集出台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据局(jú)。运(yùn)营商(shāng)作为“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民(mín)币(bì)升值的全年(nián)宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖(lài)海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能(néng)源(yuán)产业链(liàn)尤其(qí)是(shì)行业(yè)龙(lóng)头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关(guān)注(zhù)哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为(wèi)国家重点(diǎn)支持的战略(lüè)性产业之(zhī)一，近年来经历了(le)行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求正在增长(zhǎng)，带来(lái)包括化(huà)学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面，国(guó)企(qǐ)改革推(tuī)动造船企业重组整合和(hé)产能优化之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高(gāo)分红，类债属性突(tū)出。经(jīng)济增速下(xià)行，高速公路、铁路(lù)、港(gǎng)口资(zī)产稳(wěn)健性凸显，业绩(jì)成(chéng)长及确定性较高。同时近(jìn)几年，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块上市公司(sī)更(gèng)加注重投资人回报，多(duō)家公司(sī)发布股(gǔ)东回报计划，大幅提(tí)高分红比例以及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资人带来确定(dìng)性(xìng)的高股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行：经济(jì)复(fù)苏大背景下融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板块估(gū)值(zhí)也具备修(xiū)复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷需(xū)求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和(hé)扩投资的(de)政策基调下，后续(xù)信贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长。此外(wài)，作为业绩稳定(dìng)且(qiě)高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大。