近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加(jiā)上(shàng)本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导致(zhì)了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹至年初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业(y氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因è)属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因涨，也大幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏(zòu)与经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比(bǐ)价的(de)相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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