来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩(j酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济(jì酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗)持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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