金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线原(yu拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线án)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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