昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思储备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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