调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗提(tí)前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和(hé)下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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