上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评(píng)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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