核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要(yào)有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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