来源：梁中华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚持(chí)加(jiā)息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)，表述修改为(wèi)“一季度经(jīng)济温和增(zēng)长(zhǎng)，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第(dì)二，重申美(měi)国银(yín)行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币(bì)政策(cè)表述(shù)，重申“委员会评估(gū)货(huò)币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会预计一些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能是(shì)适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关(guān)于(yú)经济，认(rèn)为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现；预计美国经(jīng)济温(wēn)和增长(zhǎng)，有可能(néng)避免衰退，或者(zhě)是温和衰退(tuì)。关(guān)于加(jiā)息，本(běn)次加息依然是(shì)共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，薪(xīn)资(zī)水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于(yú)目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前(qián)降息并不合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。强调应及(jí)时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息25BP，上调联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月以来的(de)高点。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美(měi)国国(guó)债(zhài)、机构(gòu)债务(wù)和机构(gòu)抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券(quàn)，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国(guó)债和(hé)350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀(zhàng)压(yā)力较大(dà)。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加(jiā)息是80年代(dài)以来(lái)最快的一次，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关(guān)于经(jīng)济(jì)方面，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修改为“1季度经济活(huó)动(dòng)以适度(dù)的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高度关注(zhù)通(tōng)货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会(huì)将评(píng)估货(huò)币(bì)政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上适合(hé)于随着时间的(de)推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会将考(kǎo)虑(lǜ)货币政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货币政(zhèng)策影(yǐng)响经济活动(dòng)和通货膨胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是适当的，以实现一(yī)种货(huò)币政策(cè)立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于(yú)银行风险，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和(hé)通胀(zhàng)的影响存在不确定性(xìng)，“家庭和(hé)企业信贷条件(jiàn)收紧可能(néng)会拖(tuō)累(lèi)经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的程(chéng)度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔认(rèn)为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其(qí)是住房和投(tóu)资(zī)领(lǐng)域）。不过(guò)明确指出，如果美国出(chū)现经济衰(shuāi)退，希(xī)望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美(měi)国可能(néng)会出现(xiàn)轻微的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到限制性水平。美联储在3月议(yì)息会议时，就已经在(zài)讨论(lùn)停止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过(guò)，鲍威尔指出本(běn)次加息(xī)依然是共识，所(suǒ)有人(rén)全票通过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估(gū)是否(fǒu)达(dá)到限制(zhì)性水平，认为或(huò)已经达到了限制性水平（或已经接近达(dá)到），也(yě)就意(yì)味着也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了。后续政策变(bin是正极还是负极，L是正极还是负极àn)化的关键仍(réng)是审视数据，尤(yóu)其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳(láo)动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业率(lǜ)仍在(zài)低(dī)位，薪资(zī)水平(píng)仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银(yín)行风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重要的(de)作用(yòng)，不希望大型银行进行(xíng)大规模收购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总体上有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。银行(xíng)危机的(de)影响程度(dù)目前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务(wù)协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提(tí)高债务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政(zhèng)府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于(yú)今(jīn)年1月宣(xuān)布采(cǎi)取特别措(cuò)施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约(yuē)。美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国银(yín)行风(fēng)险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银(yín)行破产或依然会出现。目前市场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息(xī)（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降(jiàng)息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧(rèn)性；美(měi)国通(tōng)胀压力仍大，年(nián是正极还是负极，L是正极还是负极n)内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 n是正极还是负极，L是正极还是负极