4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)（图(tú)1）。非(fēi)农就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢g>非(fēi)农(nóng)新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际(jì)回升。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀环(huán)比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和(hé)商业(yè)服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢、医疗保健与(yǔ)零售业(yè)的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业(yè)率创新(xīn)低(dī)以及(jí)小时工资(zī)增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映就(jiù)业(yè)市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速(sù)低于其(qí)他工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度之一的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经(jīng)验，当前职(zhí)位空缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进一步(bù)削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际(jì)经(jīng)济动能或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指(zhǐ)示的(de)水(shuǐ)平，后(hòu)续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回(huí)升(shēng)，预计联储将(jiāng)维(wéi)持相对(duì)市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太(tài)平洋合众银(yín)行等(děng)区域银(yín)行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上(shàng)限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以及实(卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢shí)体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季(jì)节性有关》

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