来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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