银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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