原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既(jì)往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是(shì)因为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净(jìng)利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其(qí)后。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库(kù)存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢(huī)复(fù)的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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