来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息的关(guān)键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次(cì)美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度(dù)经济(jì)温和增长，就业(yè)强(qiáng)劲，失业率在低(dī)位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银(yín)行风(fēng)险导致家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政(zhèng)策表(biǎo)述(shù)，重(zhòng)申“委员会评估货(huò)币(bì)政策的滞后影响”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额(é)外的(de)政策紧缩可能(néng)是适(shì)当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济(jì)，认(rèn)为经济可能(néng)面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间(jiān)来体现；预(yù)计美国(guó)经济温和增长(zhǎng)，有可能(néng)避免衰退，或者是温和(hé)衰退。关于(yú)加息，本(běn)次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平(píng)仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息(xī)并不合适。关(guān)于(yú)银行(xíng)和债务(wù)上(shàng)限，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)健(jiàn)康且具(jù)有(yǒu)弹性。强调应及时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

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　　<传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些strong>如期加息(xī)25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减持(chí)美国国债、机构债务和机构抵押贷(dài)款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为，美联储坚(jiān)持加息的(de)关(guān)键仍在(zài)于通胀压(yā)力(lì)较大(dà)。例如，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且(qiě)已经(jīng)连续4个(gè)月处(chù)于高位；核心通胀年化同比也仍(réng)在(zài)4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束(shù)

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面(miàn)，重申经(jīng)济(jì)依然(rán)稳健。不(bù)过表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适度(dù)的速(sù)度增长，最近几(jǐ)个月就业(yè)增(zēng)长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高度关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险”、“致力(lì)于恢(huī)复(fù)2％的(de)通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币(bì)政(zhèng)策的(de)滞后影响，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多(duō)大程度上适(shì)合于(yú)随(suí)着时间(jiān)的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响经(jīng)济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经济和金融发展”。重点是(shì)删(shān)除了(le)“委员会预计，一些额外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的，以实(shí)现(xiàn)一种(zhǒng)货(huò)币政策立场”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申这对经济、就(jiù)业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累(lèi)经(jīng)济活动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的(de)阻力，其影响还(hái)需要(yào)时(shí)间来(lái)体(tǐ)现（尤其(qí)是住房和(hé)投资领域(yù)）。不过明确指出，如果美(měi)国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现(xiàn)轻微(wēi)的(de)经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达到(dào)限(xiàn)制性水平。美(měi)联储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威尔指出(chū)本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通过(guò)，一些政策制(zhì)定者谈到(dào)停止加息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制(zhì)性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近(jìn)达到），也(yě)就意味着(zhe)也(yě)许可以暂停加传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些息(xī)了。后(hòu)续政策变化的关键仍是(shì)审(shěn)视数据，尤其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适(shì)。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美(měi)国(guó)劳动力市场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水平(píng)仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高(gāo)于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区性(xìng)银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银(yín)行进行(xíng)大(dà)规模收(shōu)购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不(bù)确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提(tí)高债务上限(xiàn)，如(rú)果没(méi)有达成债务协议，经济后果“高度不确(què)定”。此前，美国(guó)财(cái)政部长耶(yé)伦(lún)也强调(diào)，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取行(xíng)动(dòng)提高债务(wù)上限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日(rì)出现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定举债上限，美国(guó)财政部于今(jīn)年1月宣布采取特(tè)别措施(shī)，避(bì)免联(lián)邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报(bào)告显示，美国(guó)在6月初(chū)耗尽资金(jīn)的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美(měi)国银行风险演(yǎn)变成(chéng)系统性风(fēng)险的概率或有(yǒu)限，但中小(xiǎo)银行破产或依然会出现。目前市场依然预(yù)期美联储6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平不变(biàn)，9月开始降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们(men)认为，美国(guó)经济虽在下(xià)滑，但依然有韧(rèn)性(xìng)；美国通胀压(yā)力仍大，年(nián)内降息概率或较低(dī)。

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