国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的(de)错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融(róng)业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需(xū)要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联(lián)储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和(hé)乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚(yà)等(děng)国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效(xiào)应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是(shì)权(quán)益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为(wèi)充分(fēn)，预计(jì)加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回(huí)拉(lā)扯(chě)。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息(xī)的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购(gòu)金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会议(yì)结果(guǒ)或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相应布局(jú)。

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