作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(ji莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱à)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构(g莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱òu)成当前经济的主要矛盾。

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