2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎ伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月n)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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